ANALISIS LONG-RUN ABNORMAL RETURN PADA AKUISISI PERUSAHAAN FINANCIAL TECHNOLOGY (Studi kasus pada perusahaan start-up di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2019)
Muhammad Romi1
Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Institut Informatika dan Bisnis Darmajaya
Jalan Z.A. Pagar Alam, No.93 Labuhan Ratu, Bandar Lampung,Indonesia 3514.
Telp : (0721) 787214; Fax : (0721) 700261
e-mail : romi.1612110030@maill.darmajaya.ac.id
ABSTRACT
Technology development and digitalization has a crucial role in financial sector by allowing firms to create value in a rapidly environment. The Acquisition of financial technology firms is one of the way to get support technology and the researcher look at the effect of start-up companies involved in business activities IT and financial sectors acquisition instead investor’s perspective. This research purpose is identify abnormal return toward fintech acquisition and analyze how to create wealth of shareholders in extended long period on BHAR approach. The type of this research was comparative research by quantitative approach. Focusing on 4 samples which is the start-up companies whose acquiring fintech companies in Indonesia Stock Exchange periode of 2017-2019. The method short-term performance stock measured by Cumulative Abnormal Return (CAR) as long 11 day period. While, Buy-and-hold abnormal return (BHAR) was used to identify wealth shareholders in [1,30], [1,90], [1,180] and [1,270] period. Hypothesis examined by one sample t-test. Henceforth, the result was unsignificant abnormal return in short-term period which explained the reaction of investor point view and The researcher did not found positive significant BHAR to created wealth of shareholders in long-period.
Keywords : Start-up, financial technology, acquisition, event study and buy-and-hold abnormal return
1. PENDAHULUAN
Perkembangan teknologi informasi dan komunikasi saat ini berkembang pesat dan secara revolusioner mengubah kehidupan manusia, mulai dari gaya hidup hingga cara berbisnis. Era digitalisasi telah banyak merubah bisnis konvensional dengan konsep bisnis berbasis teknologi dan internet (Kasali, 2017). Perkembangan start-up di Indonesia sangat berkembang pesat dalam beberapa tahun terakhir ini. Menurut Google and Temasek’s e-Conomy SEA (2018) ukuran pasar ekonomi digital Indonesia diperkirakan mencapai $ 27 miliar atau sebesar 40% dari total ukuran ekonomi digital diantara negara-negara Asia Tenggara, dan diprediksi akan mencapai $ 100 miliar pada tahun 2025. Kesuksesan dalam menjalankan sebuah startup digital tidak terlepas dari metode pengembangan perangkat lunak atau framework yang diimplementasikan (Thongsukh, Darakorn and Ayuthaya, 2017). Industri fintech di Indonesia mengalami perkembangan yang pesat karena pengunaan teknologi yang memberikan solusi-solusi keuangan yang memiliki manfaat kepada masyarakat (Arner, D. W., Barberis, J., dan Buckley, 2015).
Sebagai langkah strategis, akuisisi dinilai keputusan yang tepat dalam memperluas jaringan bisnis perusahaan dan teknologi yang dibutuhkan start-up (Suryati, 2010). Bursa Efek Indonesia (BEI) telah mencatat ada 4 perusahaan start-up yang melakukan akuisisi fintech. Inovasi teknologi menyebabkan peningkatan konsolidasi di pasar layanan pembayaran elektronik, tren perilaku pelanggan dalam bertransaksi secara elektonik menjadi salah satu alasan pendorong akuisisi fintech (trustnodes.com). Pengumuman akuisisi perusahaan merepresentasikan ekspektasi akan peningkatan kinerja jangka pendek dan jangka panjang pasca-akuisisi dalam pandangan para investor, sedangkan pada kenyataannya pasar saham tidak selalu berada dalam kondisi yang efisien (Yook, 2004). Penelitian Ma dan Liu (2017) menyatakan bahwa reaksi investor tentang berita transaksi akuisisi teknologi mungkin tergantung pada parameter kesepakatan akuisisi. Sementara, secara teoritis kesepakatan akuisisi itu mempengaruhi fundamental terkait dengan kualitas dasar dari start-up. Akuisisi dalam hal efisiensi membantu menghilangkan ketidakpastian dan keunggulan pasar sumber daya keuangan yang akan dialokasikan untuk teknologi yang lebih baik. Hal ini ditunjukkan untuk start-up berkualitas baik, perusahaan seharusnya tidak mencoba untuk memperbesar dan meningkatkan kinerja keuangan untuk mengesankan investor. Alasannya adalah bahwa investor rasional akan mempertimbangkan pengeluaran dan mempertimbangkan pertumbuhan perusahaan yang didorong oleh tingkat investasi yang tinggi daripada teknologi yang mendasarinya.
Berdasarkan penelitian Dranev, Frolova dan Ochirova (2019), menunjukan bahwa return posistif dampak jangka pendek akuisisi fintech yang mengindikasikan pengumuman tersebut bereaksi positif dan menghasilakan cummulative abnormal return positif yang signifikan dan terdapat perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah pengumuman. Hal ini membuktikan bahwa akuisisi memiliki pengaruh positif signifikan terhadap reaksi pasar jangka pendek. Penelitian tersebut menyatakan bahwa akuisisi fintech memberikan alternatif teknologi bagi perusahaan pengakuisisi daripada harus berinvestasi dalam research and development yang memerlukan biaya yang lebih besar dan waktu yang relatif lebih lama. Berkembangnya fintech dipandang oleh beberapa analis akan membawa dampak yang baik dalam layanan keuangan yang selama ini berjalan di Indonesia. Maraknya penggunaan e-wallet di berbagai transaksi, semakin menggambarkan bahwa teknologi di bidang keuangan menjadi perhatian dan semakin berkembang. Teori corporate control mengatakan bahwa akusisi seharusnya dapat menghasilkan keuntungan perusahaan dengan memprediksi peningkatan kinerja operasi melalui beberapa macam efisiensi (Sharma dan Ho, 2002). Dampak jangka panjang akuisisi merupakan hasil sinergi yang akan terlihat pada jangka waktu tertentu setelah peristiwa akuisisi. Pemanfaatan sinergi akan dinilai oleh pasar dan akan mempengaruhi harga saham perusahaan (Sutrisno dan Sumarsih, 2004).
Sementara penelitian Woo, Cho, Park, dan Byun (2018) menyatakan bahwa secara umum pengakuisisi mendapatkan negatif pengembalian abnormal pada hari pengumuman dan mengalami kinerja yang buruk dalam jangka panjang, hal ini terjadi karena ada sedikit konsensus di antara para sarjana keuangan mengenai abnormal return jangka panjang pengakuisisi. Penelitian ini berfokus pengujian abnormal return dalam jangka pendek dan jangka panjang (long run abnormal return) pada perusahaan start-up yang mengakuisisi perusahaan fintech. Pendekatan ini digunakan untuk mensimulasikan pengalaman investasi aktual dalam hasil abnormal dari pemegang saham seakurat mungkin (Moerman, 2014). Penelitian ini menggunakan metode buy-and-hold abnormal return (BHAR) dalam mengidentifikasikan kinerja pengembalian saham dalam jangka panjang pada akuisisi tersebut dalam menciptakan wealth bagi pemegang saham. Berdasarkan dari uraian dan latar belakang tersebut maka peneliti memberi judul penelitian ini dengan judul “Analisis long-run abnormal return pada akuisisi perusahaan financial technology (Studi kasus pada perusahaan start-up di Bursa Efek Indonesia tahun 2017-2019)”.
2. Teori dan Hipotesis
The Modern Theory Of Corporate Control pertama kali dikembangkan oleh Jarrell dan Bradley (1980) yang mempelajari kinerja return saham perusahaan yang terlibat dalam pengambilalihan atau akuisisi. Temuan tersebut menjelaskan bagaimana motivasi dari perusahaan melakukan akuisisi ketika mereka mengumumkan pengambilalihan perusahaan. Bradley menjelaskan dalam model teorinya bahwa manager perusahaan pengakuisisi akan mengumumkan tender penawaran awal dalam upaya mengontrol aset dan operasi dari target perusahaan yang sedang berjalan. Ketika control selang penawaran dari target yang baru, strategi operasi bernilai tinggi akan diimplementasikan dan perusahaan pengakuisisi akan mendapatkan profit dari pengontrolan target yang efisien. Sepertinya memang teori ini tidak cukup revolusioner, tetapi implikasinya terhadap keuntungan ekonomi tidak terbatas dan karena hal itu memberikan penjelasan observasi prilaku dalam pasar dengan baik.
Teori corporate control mengatakan bahwa akusisi seharusnya dapat menghasilkan keuntungan perusahaan dengan memprediksi peningkatan kinerja operasi melalui beberapa macam efisiensi dan menciptakan nilai tambah bagi wealth pemegang saham (Sharma dan Ho, 2002). Dampak akuisisi merupakan hasil sinergi yang akan terlihat pada jangka waktu tertentu setelah peristiwa akuisisi. Pemanfaatan sinergi akan dinilai oleh pasar dan akan mempengaruhi harga saham perusahaan (Sutrisno dan Sumarsih, 2004). Wealth effects dari suatu event yang terjadi dapat direpresentasikan oleh proxy yaitu abnormal return (Deepak K. Datta, 1992). Penelitian sebelumnya menyatakan bahwa akuisisi fintech menciptakan pengembalian abnormal positif dalam jangka pendek untuk perusahaan karena manfaat teknologi yang dapat diberikannya (Dranev et al., 2019). Berdasarkan hal ini, investor bereaksi positif terhadap niat perusahaan untuk meningkatkan perkembangan teknologi perusahaan. Selanjutnya, berdasarkan penelitin Heikki (2017) menyatakan bahwa terdapat abnomal return positif terhadap pengumuman akuisisi fintech. Hasil tersebut membuktikan pengembalian abnormal positif yang diterangkan setelah akuisisi terjadi.
H1: Terdapat abnormal return positif signifikan pada terjadinya akuisisi perusahaan fintech oleh perusahaan start-up dalam jangka pendek
Berdasarkan penelitian Malpezzi dan Martimo (2017) menemukan bahwa metode buy-and-hold abnormal return adalah metode yang paling tepat untuk diterapkan dalam mengindentifikasi petambahan nilai bagi pemegang saham dalam jangka panjang. Metode ini digunakan untuk mensimulasikan pengalaman investasi aktual dalam hasil abnormal dari pemegang saham seakurat mungkin dalam jangka panjang. Bedasarkan penelitian yang dilakukan oleh Zakaria dan Kamaludin (2018) yang menyatakan bahwa peningkatan nilai bagi pemegang saham mungkin tidak menunjukkan hasil pada jangka pendek. Hal itu berbeda dalam jangka panjang, saham perusahaan pengakuisisi terus unggul dalam pergerakannya. Penelitian tersebut memberikan bukti bahwa investor dapat memperoleh BHAR secara positif dan signifikan untuk saham yang dimiliki setelah penyelesaian akuisisi dan tidak ada perbedaan rata-rata hasil BHAR per-periode waktu. Hasil tersebut mengungkapkan semakin lama investor memegang portofolio, semakin tinggi pengembalian abnormal return yang dapat diperoleh dari investasi di perusahaan pengakuisisi.
H2 : Akuisisi fintech menghasilkan buy-and-hold abnormal return positif signifikan bagi pemegang saham perusahaan start-up dalam jangka panjang.
3. METODE PENELITIAN
Penelitian ini adalah penelitian komparatif dengan menggunakan pendekatan penelitian kuantitatif. Data yang menjadi landasan dalam penelitian ini adalah data sekunder, yaitu data yang diperoleh dari pihak lain dalam bentuk yang sudah jadi berupa pulikasi. Data tersebut berasal dari laporan tahunan emiten, yahoo finance, data pasar modal Indonesia, dan Media Online. Pengumpulan data dilakukan untuk memperoleh informasi yang dibutuhkan dalam rangka mencapai tujuan penelitian. Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah penelitian kepustakaan (Library Research). Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah 8 (delapan) perusahaan start-up yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (2017-2019). Teknik sampling yang digunakan dalam penelitian ini adalah nonprobability sampling dengan teknik purposive sampling. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan start-up yang mengakuisisi perusahaan financial technology (fintech) yaitu, 4 perusahaan start-up. Variabel dalam penelitian ini adalah Cummulative Abnormal Return (CAR) dan Buy-And-Hold Abnormal Return (BHAR).
Periode pengamatan yang gunakan dalam penelitian ini menghitung abnormal return jangka pendek adalah 11 hari [-5,5], dimana dengan pengamatan 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah terjadinya akuisisi. Periode pengamatan tersebut menurut Dranev et al., (2019) merupakan periode pengamatan terbaik yang menghasilkan abnormal return tertinggi signifikan dibanding dengan sejumlah periode pengamatan jangka pendek lainnya.
Selain itu, untuk menghitung buy-and-hold abnormal return, penelitian ini menggunakan periode pengamatan [1,30], [1,90], [1,180] dan [1,270]. Penelitian Dranev et al., (2019) menjadi dasar untuk peneliti dalam menetapkan periode estimasi jangka panjang. Kinerja return perkuartal perusahaan akan menjadi prediktor bagi wealth pemegang saham. Tanggal yang dianggap sebagai event date adalah tanggal terjadinya akuisisi melalui website resmi dan tercantum pada annual report perusahaan pada tahun terjadinya akuisisi, oleh karena itu tanggal tersebut ditetapkan sebagai t0.
Uji normalitas dalam penelitian ini menggunakan uji statistik non-parametik Kolmogrov-Smirnov (K-S) dengan nilai α=5% yang pengujiannya mengunakan minitab 18 version (Singagerda, 2019). Peneliti menggunakan uji one sample t-test. Pengujian dengan one sample t-test ini adalah untuk memperlihatkan apakah terdapat cummulative abnormal return yang signifikan sebelum dan sesudah pengumuman akuisisi. . Pengujian hipotesis yang kedua menggunakan uji beda satu sampel (one sample t-test). Uji ini merupakan teknik analisis untuk membandingkan satu variable bebas (Singagerda, 2019). Uji one sample t-test dilakukan untuk membandingkan rata-rata buy-and-hold abnormal return dan melihat adanya pengembalian saham jangka panjang secara signifikan.
4. Hasil dan Pembahasan
Kinerja Return Saham Jangka Pendek Akuisisi Fintech
Perhitungan cummulative abnormal return dilakukan terhadap 4 emiten pada saham harian sebelum dan sesudah peristiwa sebagai berikut :
Tabel Hasil Data Cummulative Abnormal Return
Abnormal return adalah kelebihan dari return yang sesungguhnya terjadi terhadap return normal. Sedangkan, cummulative abnormal return adalah kumpulan dari abnormal return selama periode estimasi pengamatan. Penelitian ini menggunakan perhitungan Cummulative Abnormal Return (CAR) dengan event window 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah terjadinya akuisisi fintech yang dilakukan oleh perusahaan start-up. Berikut adalah pergerakan CAR pada peristiwa terjadinya akuisisi tersebut:
Grafik Hasil perhitungan CAR
Sumber: Yahoo Finance, data diolah (2020).
Berdasarkan pada grafik diatas, terlihat pergerakan CAR pada periode sekitar terjadinya akuisisi secara umum berfluktuasi. Hal ini terlihat pada pergerakan CAR 5 hari sebelum terjadinya akuisisi begerak meningkat sampai hari ke-2 sesudah terjadinya akuisisi. CAR pada hari ke-4 sebelum terjadinya akuisisi mencapai angka -0,019 dan meningkat sebesar 0,029 pada hari ke-3 sebelum terjadinya akuisisi. Pada hari ke-2 sebelum terjadinya akuisisi memperlihatkan CAR sebesar 0,023 dan pada hari ke-1 sebelum terjadinya akuisisi mencapai 0,035. Dapat disimpulkan, selama 4 hari sebelum akuisisi CAR tergambar berfluktuasi meningkat secara positif.
Selain itu, CAR terus mengalami peningkatan sampai hari ke-2 sesudah akuisisi terjadi yaitu sebesar 0,058 pada hari ke-0 , pada hari ke-1 mencapai 0,118 dan hari ke-2 sesudah terjadinya akuisisi sebesar 0,051. Namun, pada hari ke-3 terjadi penurunan sebesar -0,223 dan meningkat kembali pada hari ke-4 sesudah terjadinya akuisisi sebesar 0,009. Peristiwa terjadinya akuisisi tersebut mempengaruhi reaksi pasar yang dapat ditunjukkan dengan adanya abnormal return yang berarti bahwa suatu peristiwa mengandung informasi. Abnormal return yang positif berarti menunjukkan bahwa suatu peristiwa memberikan berita baik (good news) bagi pelaku pasar (investor), sebaliknya abnormal return yang negatif menunjukkan bahwa suatu peristiwa mengindikasikan berita buruk (bad news) bagi pelaku pasar (investor). Dapat dilihat pada grafik 4.3 menunjukan CAR berfluktuasi meningkat sampai hari ke-2 setelah akuisisi terjadi, hal ini mengindikasikan bahwa kinerja yang baik pada return saham namun, pada hari ke-3 setelah akuisisi terjadi mengalami penurunan drastis yang menunjukkan kinerja yang buruk pada retrun saham. Pengujian hipotesis ini menggunakan uji one sample t-test yang dilakukan untuk membuktikan dugaan bahwa terdapat abnormal return pada periode pengamatan. Berikut adalah hasil dari pengujian tersebut:
Tabel Hasil Uji One Sample t-test
Sumber: Minitab 18version, data diolah peneliti (2020)
Berdasarkan tabel diatas diperoleh hasil pengujian one sample t-test dengan hasil p-value sebesar 0,927 untuk CAR sebelum dan 0,750 untuk CAR Sesudah terjadinya akuisisi. Nilai p-value pada CAR Sebelum lebih besar dari nilai signifikasi 0,05 dan nilai p-value pada CAR Sesudah lebih besar dari nilai signifikasi 0,05. Berdasarkan hasil tersebut, dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat abnormal return positif signifikan sebelum dan sesudah terjadinya akuisisi perusahaan fintech oleh perusahaan start-up.
Secara perhitungan, CAR menunjukkan nilai rata-rata yang positif yang berarti bahwa kinerja return saham menciptakan wealth bagi pemegang saham dalam jangka pendek.CAR yang positif menunjukan kinerja return saham yang berhasil atas akuisisi yang dilakukan perusahaan. Hal ini sejalan dengan teori corporate control mengatakan bahwa akusisi seharusnya dapat menghasilkan keuntungan perusahaan dengan memprediksi peningkatan kinerja operasi melalui beberapa macam efisiensi dan menciptakan nilai tambah bagi wealth pemegang saham (Sharma dan Ho, 2002). Dampak akuisisi merupakan hasil sinergi yang akan terlihat pada jangka waktu tertentu setelah peristiwa akuisisi. Pemanfaatan sinergi akan dinilai oleh pasar dan akan mempengaruhi harga saham perusahaan (Sutrisno dan Sumarsih, 2004).
Namun perlu dingat bahwa hasil ini tidak signifikan secara statistik. Hal ini dikarenakan lama periode jendela tergantung dari jenis peristiwanya. Jika peristiwanya merupakan peristiwa yang dinilai ekonomis seperti, pengumuman right issue, pengumuman laba, dan pengumuman pembagian dividen dapat diprediksi dengan mudah oleh investor, periode jendela dapat diestimasi dalam jangka pendek. Hal ini disebabkan investor dapat bereaksi dengan cepat. Sebaliknya, untuk peristiwa yang nilai ekonomisnya sulit diprediksi seperti merger dan akuisisi, investor akan membutuhkan waktu yang lama untuk bereaksi. Hal ini terkait dengan proses akuisisi yang membutuhkan waktu untuk menghasilkan efek sinergi yang tidak bisa dihitung dalam jangka pendek. Terlebih akuisisi dalam penelitian ini menargetkan pada perusahaan yang memiliki basis teknologi keuangan, dimana untuk memasukan teknologi baru kedalam teknologi yang ada di perusahaan pengakuisisi membutuhkan waktu penyesuaian dan masa transisi teknologi.
Bedasarkan penelitian yang dilakukan oleh Zakaria dan Kamaludin (2018) menyatakan bahwa peningkatan nilai bagi pemegang saham perusahaan pengakuisisi tidak menunjukkan hasil pada jangka pendek. Hal itu berbeda dalam jangka panjang, saham perusahaan pengakuisisi terus unggul dalam pergerakannya. Strategi buy-and-hold merupakan hal tepat yang memungkinkan investor untuk menahan lebih lama saham yang dimiliki selama periode tertentu dengan melihat kinerja jangka panjang perusahaan setelah akuisisi (Campbell, Lo dan MacKinlay, 1997; Haven et al., 1985; Jogiyanto, 2000; Siayor dan Berger, 2019). Hal tersebut menggambarkan bahwa semakin lama investor memegang portofolio, semakin tinggi pengembalian abnormal return yang dapat diperoleh dari investasi di perusahaan pengakuisisi Selain itu, penelitian ini tidak membuktikan penelitian Dranev, Frolova, dan Ochirova (2019) yang menyatakan bahwa terjadinya akuisisi fintech berpengaruh pada abnormal return dalam jangka pendek. Penelitian tersebut dilakukan di Rusia dimana industri teknologi di negara tersebut sudah jauh lebih berkembang dibandingkan Indonesia. Sementara, industri teknologi keuangan dan perusahaan start-up di Indonesia masih dalam tahap pengembangan.
Kinerja Return Saham Jangka Panjang Akuisisi Fintech
Untuk menghitung kinerja return saham jangka panjang sebuah event akuisisi, penelitian ini menggunakan buy-and-hold abnormal return dalam mengidentifikasi wealth pemegang saham dengan event window [1,30], [1,90], [1,180] dan [1,270]. Berikut hasil data perhitungan BHAR selama periode [1,30], [1,90], [1,180] dan [1,270] :
Tabel Hasil BHAR
Sumber: Yahoo Finance, data diolah (2020).
Berdasarkan tabel diatas didapatkan hasil rata-rata BHAR selama satu bulan pertama [1,30] yaitu sebesar 0,202; lalu pada kuartal pertama setelah terjadinya akuisisi akuisisi terjadi [1,90] menghasilkan rata-rata BHAR sebesar 0,250; pada kuartal kedua [1,180] rata-rata BHAR terhitung sebesar 0,411 dan pada periode [1,270] menghasilkan rata-rata sebesar 0,348. Data perhitungan BHAR selama periode [1,30], [1,90], [1,180] dan [1,270] dapat dilihat pada grafik dibawah ini:
Grafik Hasil BHAR
Sumber: Yahoo Finance, data diolah (2020).
Berdasarkan grafik diatas dapat dilihat bahwa rata-rata buy-and-hold abnormal return mengalami peningkatan pada periode pengamatan [1,30] sampai [1,180] dan mengalami penurunan pada periode [1,270]. Rata-rata buy-and-hold abnormal return tertinggi terjadi pada periode [1,180] yaitu sebesar 0,411. Hal ini menunjukan bahwa terjadinya akuisisi dapat menciptakan kinerja retrun yang tinggi pada periode [1,180]. Berikut adalah hasil dari pengujian one sampel t-test buy-and-hold abnormal return yang signifikan selama periode [1,30], [1,90], [1,180] dan [1,270]:
Tabel Hasil Pengujian one sample t-test
Sumber: Minitab 18version, data diolah peneliti (2020)
Berdasarkan tabel diatas mengenai hasil uji one sample t-test BHAR menunjukan bahwa pada periode [1,30] menghasilakan p-value sebesar 0,564. Sedangkan pada periode [1,90] menunjukan p-value sebesar 0,446 sementara pada periode [1,180] nilai p-value menunjukan nilai p-value sebesar 0,082 dan pada periode [1,270] menunjukan p-value sebesar 0,303. Tabel 4.9 diatas menunjukan bahwa semua periode pengamatan menghasilkan p-value diatas 0,05 yang berarti bahwa tidak ada BHAR yang signifikan. Namun, untuk nilai rata–rata BHAR yang dihasilkan, menunjukan hasil yang positif. Hal ini dapat disimpulkan bahwa seluruh perhitungan pada periode [1,30], [1,90], [1,180] dan [1,270] menghasilkan nilai BHAR yang positif akan tetapi tidak signifikan secara statistik. Berdasarkan perhitungan one sample t-test pada tabel 4.9 menunjukkan bahwa terdapat rata-rata buy-and-hold abnormal return yang positif yang dihasilkan pada seluruh periode pengamatan [1,30], [1,90], [1,180] dan [1,270].
Hasil tersebut menggambarkan bahwa akuisisi tersebut mampu untuk menciptakan nilai tambah bagi pemegang saham (wealth) atas akuisisi fintech yang dilakukan perusahaan start-up. Sejalan dengan pandangan teori corporate control mengatakan bahwa akusisi seharusnya dapat menghasilkan keuntungan perusahaan dengan memprediksi peningkatan kinerja operasi melalui beberapa macam efisiensi dan menciptakan nilai tambah bagi wealth pemegang saham (Sharma dan Ho, 2002). Dampak akuisisi merupakan hasil sinergi yang akan terlihat pada jangka waktu tertentu setelah peristiwa akuisisi. Pemanfaatan sinergi akan dinilai oleh pasar dan akan mempengaruhi harga saham perusahaan (Sutrisno dan Sumarsih, 2004). Menurut Azwat dan Rikumahu (2016), menyatakan bahwa pada prinsipnya motif yang mendorong sebuah perusahaan melakukan akuisisi yaitu motif ekonomi yang berkaitan dengan esensi tujuan perusahaan untuk meningkatkan nilai perusahaan atau memaksimumkan kemakmuran pemegang saham (wealth) dalam jangka panjang (long-run).
Namun, perlu diperhatikan hasil ini tidak signifikan secara statistik, hasil uji statistik menampilkan seluruh nilai p-value lebih besar dari nilai signifikasi 0,05. Hal ini berarti akuisisi fintech tidak menciptakan wealth bagi pemegang saham secara signifikan. Hasil tersebut mengindikasikan bahwa akuisisi tidak menciptakan sinergi atau perusahaan yang diakuisisi gagal memperoleh keuntungan dari sinergi. Perusahaan-perusahaan yang mengakuisisi bahkan mungkin membayar harga terlalu tinggi untuk efek sinergis dan akhirnya menghancurkan nilai wealth daripada menciptakan nilai bagi pemegang saham (wealth) perusahaan pengakuisisi.
5. Kesimpulan dan Saran
Hasil penelitian ini menunjukan tidak terdapat abnormal return positif signifikan pada terjadinya akuisisi perusahaan fintech oleh perusahaan start-up dalam jangka pendek. Sementara, buy-and-hold abnormal return yang positif yang berarti bahwa akuisisi perusahaan financial technology oleh perusahaan start-up dapat menciptkan nilai kesejahteraan (wealth) bagi pemegang saham dalam jangka panjang. Namun tidak signifikan secara statistik.
Saran bagi investor disarankan untuk membeli dan menahan saham sampai 180 hari setelah terjadinya akuisisi dimana pada periode pengamatan tersebut menghasilkan kinerja return jangka panjang yang tinggi. Namun, bagi peneliti selanjutnya diharapkan dapat memperluas sampel, periode penelitian, model penelitian dan menganalisis variabel-variabel lainnya yang mempengaruhinya. Seperti, ¬book-to-market, size firm dan life cycle perusahaan. Selain itu, bagi perusahaan, diharapkan dapat mempertimbangkan teknologi yang dibawa perusaahan target dalam hal intergrasi penggabungan teknologi yang dimiliki dengan perusahaan target. Sehingga, dapat memberikan inovasi terbaik bagi masyarakat dan mendukung program digitalisasi Indonesia di era 4.0 ini.
6. Ucapan Terimakasih
Penulisan penelitian ini merupakan salah satu syarat untuk menyelesaikan studi pada program S1 Manajemen Fakultas Bisnis dan Ekonomi di perguruan tinggi IIB Darmajaya Bandar Lampung. Peneliti menyadari tentunya dalam penulisan skripsi ini tidak lepas bantuan dan arahan dari semua pihak, dengan ini penulis mengucapkan terima kasih kepada Bapak Edi Pranyoto, S.E., M.M. selaku pembimbing skripsi yang telah memberikan waktu dan tenaganya untuk membimbing saya menyelesaikan penelitian ini. Ibu Winda Rika Lestari, SE., MM. selaku penguji I yang telah memberikan arahan dalam menyempurnakan penelitian ini serta Bapak Rico Elhando Badri, SEI., ME. Selaku penguji II yang memberikan arahan dalam menyempurkan penelitian ini.
Daftar Pustaka
Arner, D. W., Barberis, J., & Buckley, R. P. (2015) ‘The evolution of Fintech: A new post-crisis paradigm.’, . Geo. J. Int’l L., 2015, 47: 1271., (22), pp. 10–28.
Dranev, Y., Frolova, K. and Ochirova, E. (2019) ‘The impact of fintech M&A on stock returns’, Research in International Business and Finance. Elsevier B.V., 48, pp. 353–364. doi: 10.1016/j.ribaf.2019.01.012.
Kasali (2017) ‘Start-up & Fintech’, pp. 2–4.
Ma, C. and Liu, Z. (2017) ‘Effects of M&As on innovation performance: empirical evidence from Chinese listed manufacturing enterprises’, Technology Analysis and Strategic Management, 29(8), pp. 960–972. doi: 10.1080/09537325.2016.1260104.
Moerman, J. (2014) ‘Are abnormal buy and holding returns in mergers subject to value investing variables ? An empirical study into acquiring-firms to discover which factors effect long-term abnormal returns Master thesis Tilburg School of Economics and Management’, pp. 1–39. Available at: http://arno.uvt.nl/show.cgi?fid=135948.
Sharma, D. S. and Ho, J. (2002) ‘The Impact of Acquisitions on Operating Performance : Some Australian Evidence’, 29(March).
Singagerda, F. (2019) PENGOLAHAN DATA STATISTIK MENGGUNAKAN by Faurani Singagerda.
Suryati (2010) ‘Dampak Pengumuman Akuisisi terhadap Kinerja Jangka Pendek dan Jangka Panjang Perusahaan di Bursa Efek Indonesia ADE IASYA, Prof. Dr. Eduardus Tandelilin, MBA, CWM, CSA’.
Sutrisno. Sumarsih (2004) ‘DAMPAK JANGKA PANJANG MERGER DAN AKUISISI PERBANDINGAN AKUSISI INTERNAL DAN EKSTERNAL’, 8(2), pp. 189–210.
Thongsukh, S., Darakorn, S. and Ayuthaya, N. (2017) ‘Startup Framework Based On Scrum Framework’.
Woo, W. S. et al. (2018) ‘Excess offer premium and acquirers’ performance’, Studies in Economics and Finance, 35(3), pp. 407–425. doi: 10.1108/SEF-06-2016-0135.
Yook (2004) ‘Permodalan Masih Menjadi Masalah Utama Bagi Startup Indonesia’.
0 comments: